El mes de abril se caracteriz\u00f3 en lo financiero por una fuerte calma financiera y cambiaria. A pesar de que algunos analistas esperaban el comienzo de cierto deslizamiento cambiario gradual , el tipo de cambio oficial no registr\u00f3 variaciones durante todo el mes (8,03$ por d\u00f3lar) mientras el Banco Central acumulaba, pese al pago de vencimiento de deudas, reservas internacionales por unos USD 1.100 millones (con informaci\u00f3n parcial al d\u00eda 25). Esto implica que el BCRA llevaba comprados USD 2.500 millones en el acumulado del mes a esa fecha, la mayor adquisici\u00f3n que haya realizado nuestra autoridad monetaria en abril en los \u00faltimos a\u00f1os durante este mes, y es resultado directo de los niveles record de liquidaci\u00f3n de divisas llevados a cabo por parte del complejo agro exportador.<\/p>\n
La contrapartida de esta fuerte compra de reservas ha sido una importante creaci\u00f3n de pesos, que para el total de abril podr\u00edan rozar los $22.000 millones, y que ha obligado al Banco Central a estar nuevamente m\u00e1s activo en el uso de instrumentos de regulaci\u00f3n monetaria para evitar un exceso de liquidez en el mercado financiero.<\/p>\n
En lo que va de abril, y con informaci\u00f3n parcial disponible al d\u00eda 16, la Base Monetaria muestra un crecimiento de unos $10.000 millones impulsados por la emisi\u00f3n de $13.400 millones derivados de las intervenciones en el mercado de cambios y $ 14.700 millones producto de la cancelaci\u00f3n de Pases, factores que fueron contrarrestados, fundamentalmente, por una esterilizaci\u00f3n de $12.600 millones via Lebacs y cancelaciones de deuda del sector P\u00fablico por $4.500 millones.<\/p>\n
La vuelta a un comportamiento cauteloso del BCRA durante abril luego de un Marzo con una pol\u00edtica monetaria algo m\u00e1s laxa es una buena noticia para el intento de tratar de mantener la estabilidad financiera que hoy se observa.<\/p>\n
De todos modos, con los exportadores liquidando a muy buen ritmo, las cotizaciones alternativas del d\u00f3lar vienen mostrando en los \u00faltimos d\u00edas una leve recuperaci\u00f3n apuntaladas por las ya se\u00f1alados mayores niveles de liquidez. Con el d\u00f3lar oficial estable a 8, la brecha con el \u201cblue\u201d subi\u00f3 de 28 a 32% y aquella con el contado con liquidaci\u00f3n pas\u00f3 de 20 a 25%, sin que se espere por el momento una ampliaci\u00f3n mucho mayor de dichas brechas.<\/p>\n
De la mano de la mayor liquidez, las tasas de inter\u00e9s tambi\u00e9n experimentaron un leve recorte en los \u00faltimos d\u00edas. La tasa Badlar bancos Privados descendi\u00f3 unos 100 puntos b\u00e1sicos, pasando de 27 a 26% en las \u00faltimas dos semanas. En las tasas de adelantos mayoristas en pesos la ca\u00edda fue de 200 puntos b\u00e1sicos. Este descenso en las tasas que acompa\u00f1a la baja de 100 puntos b\u00e1sicos que registraron los rendimientos de las Lebacs (luego del movimiento generalizado a la baja implementado por el Banco central el 15 de abril), refleja una posici\u00f3n m\u00e1s l\u00edquida de los bancos en un contexto en el que, adem\u00e1s, el cr\u00e9dito al sector privado experimenta un freno importante, inducido, a su vez, por el alza que registraron las tasas activas en el \u00faltimo tiempo, pero tambi\u00e9n por el parate en la actividad econ\u00f3mica de estos \u00faltimos meses.<\/p>\n
As\u00ed, durante esta semana se conocieron las estad\u00edsticas de ventas en \u201cshoppings\u201d de marzo, las que ajustadas por la inflaci\u00f3n relevante, cayeron 8% contra igual mes de 2013. Por su parte las ventas en supermercados cayeron en t\u00e9rminos reales, usando tambi\u00e9n \u00edndices de precios realistas un 4,4% a\/a, mostrando la debilidad del nivel de actividad que se viene observando en diferentes sectores.<\/p>\n
La contra cara de estos n\u00fameros es que contin\u00faa observ\u00e1ndose una desaceleraci\u00f3n desde niveles muy altos de la tasa de inflaci\u00f3n. Luego de los alt\u00edsimos niveles de inflaci\u00f3n observados durante enero (4,6%) y febrero (4,3%) en el per\u00edodo directamente asociado a la devaluaci\u00f3n, el mes de marzo registr\u00f3 un aumento del 3,3% y abril en distintas mediciones semanales realizadas por diferentes consultoras parecen apuntar a una nueva desaceleraci\u00f3n. Lo cual resulta perfectamente consistente con los efectos combinados que sobre los precios pueden tener los menores niveles de actividad y la mayor calma cambiaria.<\/p>\n
Finalmente, el INDEC dio a conocer en su publicaci\u00f3n de prensa sobre intercambio comercial una abrupta revisi\u00f3n de su saldo comercial de 2013 que lo redujo en USD 1.022 millones. Esta modificaci\u00f3n fue anticipada por nuestra publicaci\u00f3n y por otros analistas que han destacado muy significativas discrepancias entre las exportaciones reportadas en los comunicados de prensa y la base usuarios. Estas alteran radicalmente nuestra interpretaci\u00f3n acerca de lo ocurrido con el saldo de la balanza comercial en 2013 y la balanza de pagos, por ende, durante igual per\u00edodo. Nuevamente lamentamos este tipo de episodios y abogamos porque el resto de las discrepancias muy significativas que subsisten se corrijan a la brevedad.<\/p>\n
EL TIP DE LA SEMANA
\nVolvi\u00f3 a desplomarse el patentamiento de autos cero kil\u00f3metro: cay\u00f3 35% en abril<\/p>\n
El mes pasado se patentaron 52.901 unidades nuevas, frente a las 82.042 del mismo mes del a\u00f1o pasado. En los primeros cuatro meses del a\u00f1o, las ventas registran una ca\u00edda del 18%.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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