En la \u00faltima semana, el Banco Central contin\u00fao implementando su estrategia de deslizamiento del tipo de cambio oficial, a la par que la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar \u201cblue\u201d volvi\u00f3 a operar en baja. El tipo de cambio oficial se acerc\u00f3 a $8,7, acumulando en el \u00faltimo mes un incremento del 1% que, con ligeras modificaciones en el margen, pareciera ser la \u201cvelocidad crucero\u201d a la cual la autoridad monetaria se siente c\u00f3moda en depreciar el peso. Pese a estos movimientos alcistas, el d\u00f3lar informal perfor\u00f3 el piso de los $13, cotizando sobre el final de la semana en su menor nivel desde comienzos de diciembre.<\/p>\n
Esta ca\u00edda del d\u00f3lar \u201cblue\u201d responde a una mayor oferta combinada con una menor demanda de divisas en el mercado informal. Las compras de \u201cd\u00f3lar ahorro\u201d, que en las 3 primeras semanas de febrero sumaron USD 345 millones, exhibiendo un incremento del 4% respecto a igual per\u00edodo del mes previo y del 174% en comparaci\u00f3n con un a\u00f1o atr\u00e1s, son retiradas en m\u00e1s de un 90% de las entidades financieras, pese a la suba propiciada indirectamente por el Banco Central a los retornos de los dep\u00f3sitos en moneda extranjera, v\u00eda un incremento de las tasas pagadas a los bancos por sus letras en d\u00f3lares. Esta fuente de divisas tiende a alimentar la oferta en el mercado informal, al aprovechar los compradores de d\u00f3lar ahorro la brecha de casi 25% que persiste respecto del tipo de cambio oficial, a\u00fan despu\u00e9s de computar el anticipo del impuesto a las ganancias del 20%. Al mismo tiempo, la demanda de d\u00f3lares en el mercado paralelo se ha visto menguada en un contexto de relativa estabilidad cambiaria y absorci\u00f3n por parte del Banco Central de los pesos emitidos sobre fines de 2014 para asistir al fisco, a lo que se suma una creciente perspectiva de un cambio del ciclo pol\u00edtico que podr\u00eda volver menos traum\u00e1tica una probable unificaci\u00f3n cambiaria durante la pr\u00f3xima administraci\u00f3n gubernamental.<\/p>\n
Por el momento, el goteo de las reservas internacionales por la venta de \u201cd\u00f3lar ahorro\u201d viene siendo compensado por un creciente apalancamiento de la autoridad monetaria (a trav\u00e9s del swap con China), combinado de manera reciente por las emisiones de deuda de YPF y la Ciudad de Buenos Aires (por USD 500 millones cada una), a las que podr\u00edan sumarse otros gobiernos locales. Nuevamente, en la ventana abierta para estas nuevas colocaciones desempe\u00f1a un rol preponderante la creciente expectativa de un cambio del ciclo pol\u00edtico, fen\u00f3meno que sostiene el apetito por activos dom\u00e9sticos pese al default parcial de la deuda p\u00fablica nacional.<\/p>\n
Este ingreso de d\u00f3lares financieros, si bien con cuentagotas, permite transitar el actual per\u00edodo de bajas liquidaciones de divisas, mientras se espera el ingreso de los d\u00f3lares de la pr\u00f3xima cosecha, a partir del segundo trimestre. Las liquidaciones de divisas se mantienen en torno a USD 300 millones semanales, cifra que resulta la mitad de los USD 600 millones ingresados en promedio entre los meses de abril y agosto, durante las \u00faltimas tres campa\u00f1as agr\u00edcolas.<\/p>\n
Por otro lado, pese a los movimientos que el Banco Central viene imprimiendo al tipo de cambio oficial, la tasa de devaluaci\u00f3n sigue relativamente contenida, a un ritmo del 13% anualizado. En otras palabras, la autoridad monetaria mantiene su estrategia de seguir utilizando al tipo de cambio como un \u201cancla\u201d contra la inflaci\u00f3n que, sumada al \u201cancla tarifaria\u201d, apunta a sostener la suba de precios en torno al 2% mensual, es decir, en un rango del 25%-30% anual. De ubicarse la inflaci\u00f3n en esos niveles, alzas salariales no inferiores al 30% como las previstas para las pr\u00f3ximas paritarias permitir\u00edan detener la p\u00e9rdida de poder adquisitivo que tuvo lugar en 2014 y que dio lugar a una fuerte contracci\u00f3n econ\u00f3mica y alza del desempleo, incluso seg\u00fan las propias estimaciones oficiales (aunque la actual din\u00e1mica de precios relativos sigue profundizando la apreciaci\u00f3n real del peso, lo cual nos lleva a ser cautos respecto de sus potenciales efectos reactivantes).<\/p>\n
En este sentido, esta semana el INDEC dio a conocer los datos del mercado de trabajo correspondientes al cuarto trimestre de 2014, per\u00edodo en el que la tasa de desocupaci\u00f3n se increment\u00f3 medio punto porcentual con respecto a un a\u00f1o atr\u00e1s, alcanzando al 6,9% de la poblaci\u00f3n econ\u00f3micamente activa, cifra que trepar\u00eda al 8,4% si se corrige la llamativa contracci\u00f3n de la tasa de actividad (o de participaci\u00f3n en el mercado de trabajo) capturada por las mediciones oficiales, que ayud\u00f3 a compensar la ca\u00edda en la tasa de empleo.<\/p>\n
Con todo, cualquiera sea la cifra considerada, los datos dejan en evidencia que Argentina no ha podido igualar el desempe\u00f1o del resto de la regi\u00f3n, tras una d\u00e9cada de bonanza externa que parece estar agot\u00e1ndose. El desempleo de las principales econom\u00edas latinoamericanas promedia un 6,4%, presentando Argentina junto con Venezuela (8%) y Colombia (9,3%) las tasas m\u00e1s elevadas (las m\u00e1s bajas corresponden a M\u00e9xico, Ecuador y Paraguay, con un 4,8%, 5% y 5,5%, respectivamente).<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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